开卷书摘》大户锁码股 反弹行情可期

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美国10年期公债殖利率。(资料来源/财经M平方)

全球能源危机已成现阶段市场最关注的议题,继煤炭、天然气价格狂飙后,原油价格接棒井喷,美国西德州原油价格飙上七年来新高,引发市场对高通膨持续的躭忧,加深各国央行升息抗通膨的预期,进一步推升全球公债殖利率创高,风险性资产再次面临评价修正风险,打乱原先的跌深反弹行情。但在此悲观气氛下,近期台股本益比最高的族群却开始逆势崛起,似乎已为台股未来评价回升先奠定基础。

原油市场已成拥挤交易

近日全球能源价格大涨,主要是受后疫情时代经济活动恢复,需求增加却遇上供给紧缩的结果。欧洲天然气价格飙升后,不少行业转向成本更低的石油衍生品发电及供暖,间接创造「气转油」的额外需求,沙乌地 *** 石油公司(Saudi Aramco)预估每日将增加五○万桶的石油需求。在此同时,石油输出国决定渐进而非大幅增产,沙乌地 *** 及俄罗斯为首的OPEC+产油国联盟十一月按原计划增产,美国石油生产商也未增加产量,伊朗核谈判没结果,石油供给回归市场还遥遥无期,导致供给处于吃紧状态。

原油短期供需失衡的预期刚好给了正在四处找机会的投机热钱炒作的机会,根据美国商品期货交易委员会(CFTC)资料显示,截至十月五日当周,对冲基金及其他基金经理等投机者大幅增加对美国西德州原油、英国布伦特原油、美国汽油、美国取暖油及柴油等主流期货及期权的多头部位,在六种最重要的石油相关期货与期权合约中的净多头部位折合产品当量增加至八.七一亿桶。由于期货价格持续飙涨迫使空头回补,六种合约中净空头部位折合产品当量增加已降至一.五一亿桶,创近两年来新低,留仓多空比例差距扩大至新高,显示市场已有过度乐观之疑。

评价修正有反转可能

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一旦未来OPEC+增加原油供应或市场「气转油」需求不如预期,均可能导致过度乐观的市场情绪反转,引发原油期货多杀多的恐慌性抛售,步上天然气价格自高点反转跳水的后尘。能源商品价格反转将会降低市场对通膨的预期,反转一连串引发风险性资产评价修正的蝴蝶效应。

在通膨加速预期下,用来定锚风险性资产评价的美国十年期公债殖利率已一路回升至一.六%之上,创今年六月来新高,而一.六%又正是目前市场预期将引发新一波抛售潮的临界值,不失为风险性资产价格利空测试低点的机会,越早止跌的股市、产业及个股,越容易吸引仍在找机会抗通膨的资金买盘青睐,迎来跌深反弹行情。

高股息殖利率支撑台股评价回升

事实上,今年下半年通膨加速的另一个肇因来自于去年的油价低基期,预期低基期效应对通膨的影响将于今年十一月后开始淡化,对压抑通膨将有一定的助益,风险资产评价修正压力也会跟着减轻。国际货币基金(IMF)预测已开发国家的通膨率将在今年秋季达到三.六的高峰后,在二○二二年年中降至约二%,新兴市场及开发中国家的通膨率同样在今年秋天达到六.八%的高峰后,在二○二二年年中降至四%。台湾央行也表示受基期因素影响,第三季会是台湾今年物价高峰,第四季就会降下来,可确认基期因素对通膨计算产生重大的影响。

本文作者:高适

(本文摘自《理财周刊1103期》)

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